S&P500 공매도 2.0% 돌파, 추가 하락 전조인가?

골드만삭스리포트 리서치글입니다. 최근 S&P 500 종목의 공매도 비율이 2.0%를 돌파하며 2020년 이후 최고 수준을 기록했다. 일반적으로 공매도 비율이 높아진다는 것은 투자자들이 하락에 베팅하는 비중이 늘어나고 있음을 의미하며, 시장 변동성이 확대될 가능성을 시사한다. 하지만 역사적인 관점에서 보면 여전히 낮은 수준에 머물고 있어, 현재의 공매도 증가가 단기적인 조정인지 아니면 시장 하락의 전조인지 분석이 필요하다. 특히, 방어적 섹터에서 공매도 비율이 높아지고 있다는 점이 눈에 띄며, 이는 투자자들이 경기 둔화를 우려하고 있을 가능성을 보여준다. 이번 글에서는 S&P 500의 공매도 비율 변화와 업종별 특징을 분석하고, 시장 전망을 살펴본다.

S&P500 공매도 2.0% 돌파, 추가 하락 전조인가?

S&P 500 공매도 비율 상승, 아직은 역사적으로 낮은 수준

최근 데이터에 따르면 S&P 500 종목의 중간값 기준 공매도 비율은 시가총액 대비 2.0%로, 2020년 이후 최고치를 기록했다. 그러나 이를 장기적인 관점에서 보면, 여전히 역사적으로 낮은 수준에 머물러 있다. 1995년부터 현재까지의 데이터를 기준으로 보면 이번 공매도 비율은 29번째 백분위(Percentile)에 해당하며, 이는 역사적으로 낮은 수준이라는 의미다.

공매도 비율이 가장 높았던 시기는 2008년 금융위기 당시로, 당시 시장 불안이 극심해지면서 공매도 비율이 3.6%까지 급등했다. 이후 2010년대 중반까지 2.5~3.0% 수준을 유지했으며, 2020년 팬데믹이 발생하면서 최저 수준으로 하락했다. 최근 들어 공매도 비율이 다시 상승하고 있지만, 아직까지는 금융위기나 팬데믹 직후와 같은 극단적인 수준에 도달하지 않았다.

하지만 2020년 이후 최저 수준에서 점진적으로 증가하는 추세라는 점은 주목할 필요가 있다. 일반적으로 공매도 비율이 낮은 수준에서 상승할 경우, 시장의 변동성이 확대될 가능성이 높다. 따라서 투자자들은 공매도 비율 변화뿐만 아니라, 이 비율이 어떠한 종목과 업종에서 증가하고 있는지를 면밀히 분석해야 한다.

 

업종별 공매도 분석 - 방어적 섹터에서 증가세 뚜렷

업종별 공매도 비율을 살펴보면, 필수소비재(Consumer Staples), 유틸리티(Utilities), 헬스케어(Health Care) 섹터에서 공매도가 증가한 것이 가장 눈에 띈다. 특히 필수소비재의 공매도 비율은 2.2%로, 30년 평균(1.8%)을 웃돌며 역사적 백분위 81%에 해당하는 높은 수준을 기록했다. 유틸리티(2.0%)와 헬스케어(1.9%) 역시 평균을 상회하며 각각 62%, 60% 백분위에 위치하고 있다. 이는 투자자들이 경기 둔화에 대비해 방어적 업종에 대한 하락 베팅을 늘리고 있음을 의미한다.

반면, 부동산(Real Estate), 금융(Financials), 커뮤니케이션 서비스(Comm Services) 업종에서는 공매도 비율이 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있다. 부동산 업종의 공매도 비율은 1.8%로, 30년 평균(3.0%) 보다 크게 낮으며, 금융(1.4%)과 커뮤니케이션(1.5%) 역시 각각 12%, 11% 백분위 수준에 머물러 있다. 이는 경기 민감 업종에서는 공매도 비중이 크지 않다는 것을 의미하며, 투자자들이 특정 방어적 섹터에 집중하고 있음을 보여준다.

이처럼 방어적 업종에서 공매도가 증가하는 현상은 투자자들이 시장 변동성을 대비하고 있음을 시사한다. 일반적으로 경제 불확실성이 커질 때 투자자들은 방어적 섹터의 주식을 매수하는 경향이 있지만, 동시에 숏 포지션을 늘려 시장 조정 가능성에 대비하기도 한다. 따라서 특정 섹터에서 공매도가 급증하는 현상은 단순한 조정이 아니라, 보다 심층적인 시장 변화의 신호일 수도 있다.

출처 : ChatGPT 생성 이미지. 공매도를 표현한 그림

 

공매도 증가가 시사하는 시장 변동성 확대 가능성

전체적인 공매도 비율은 여전히 역사적으로 낮은 수준이지만, 2020년 이후 최고치로 상승 중이라는 점에서 주목할 필요가 있다. 특히, 경기 방어적 섹터에서 공매도가 증가하고 있다는 점은 투자자들이 시장 변동성을 대비하고 있음을 의미할 가능성이 크다. 이는 단순한 개별 종목의 리스크가 아니라, 거시적인 경제 불안이 점진적으로 반영되고 있음을 시사할 수도 있다.

공매도 비율이 낮은 상태에서 상승하는 것은 보통 시장이 점진적으로 불안해지고 있음을 나타낸다. 현재로서는 공매도 비율이 2008년 금융위기 수준까지 상승한 것은 아니지만, 최근의 상승세가 지속될 경우 시장 변동성이 확대될 가능성이 크다.

투자자들은 단순히 공매도 비율 자체만을 볼 것이 아니라, 업종별 흐름과 과거 패턴을 함께 고려해야 한다. 현재와 같이 방어적 업종에서 공매도가 증가하는 경우, 이는 향후 경기 둔화 가능성이 높아질 수 있음을 시사한다. 따라서 시장의 흐름을 면밀히 분석하고, 투자 전략을 조정할 필요가 있다.

향후 공매도 비율이 지속적으로 증가한다면, 시장이 보다 불안정해질 가능성이 있으므로 투자자들은 리스크 관리에 더욱 신경 써야 한다. 공매도는 단순한 주가 하락 베팅이 아니라, 투자자들의 심리를 반영하는 중요한 지표이기 때문에, 현재와 같은 흐름이 지속될 경우 시장의 전반적인 방향성을 예측하는 데 중요한 단서가 될 수 있다.